Definición de un intercambio sin cupón

¿Qué es un swap sin cupón?

Un swap cupón cero es un intercambio de flujo de caja en el que se realiza periódicamente un flujo de pago a tipo variable, como sucedería en un swap vainilla normal, pero en el que se realiza un flujo de pago a tipo fijo como pago único en el momento en que el swap alcanza su vencimiento en lugar de hacerlo periódicamente a lo largo del plazo del swap.

Conclusiones clave

  • Un swap de cupón cero consiste en pagar una parte fija del swap en una sola suma global cuando el contrato llega al vencimiento.
  • El lado variable del swap aún realiza pagos regulares, como en un swap vainilla normal.
  • Debido a que la parte fija se paga como una suma global, la valoración del swap cupón cero implica determinar el valor presente de esos flujos de efectivo utilizando la tasa de interés estimada del bono cupón cero.

Entender el intercambio sin cupón

Un free swap es un contrato de un instrumento derivado celebrado por dos partes. Una de las partes realiza pagos flotantes que cambian de acuerdo con la publicación futura del índice de tasa de interés (por ejemplo, LIBOR, EURIBOR, etc.) sobre el cual se determina la tasa. La otra parte realiza pagos a la otra sobre la base de una tasa de interés fija acordada.

Una tasa de interés fija está vinculada a un bono de cupón cero o un bono que no paga intereses durante todo el plazo del bono, pero se espera que haga un pago al vencimiento. De hecho, el monto de un pago de tasa fija se basa en una tasa de intercambio sin cupón. El tenedor de los bonos al final de la parte fija del canje con cupón cero es responsable de realizar un pago al vencimiento, mientras que la parte al final del pago debe realizar pagos periódicos durante la vigencia del contrato de canje. Sin embargo, los swaps de cupón cero se pueden estructurar de modo que tanto los pagos de tasa variable como los de tasa fija se paguen como una suma global.

Debido a que la frecuencia de los pagos es inconsistente, la parte flotante está expuesta a un nivel significativo de riesgo de incumplimiento. Una contraparte que no recibe los pagos antes de la finalización del contrato asume un mayor riesgo de crédito que un swap vainilla normal, en el que se acuerdan pagos tanto a tipo fijo como variable en determinadas fechas a lo largo del tiempo.

Evaluación de intercambio sin cupón

La estimación de un swap de cupón cero implica determinar el valor presente de los flujos de efectivo utilizando una tasa al contado (o una tasa sin cupón). Una tasa al contado es una tasa de interés que se aplica a un bono de descuento que no paga el cupón y genera solo un flujo de efectivo al vencimiento. El valor actual de cada parte fija y flotante se determinará por separado y se sumará.

Dado que los pagos de tasa fija se conocen de antemano, calcular el valor actual de este segmento es fácil. Para obtener el valor presente de los flujos de efectivo de una tasa flotante, primero debe calcular la tasa a plazo. Las apuestas a plazo generalmente se derivan de una apuesta al contado. Las tasas al contado se derivan de una curva al contado que se basa en el arranque, una técnica que muestra una secuencia de tasas al contado (o cupón cero) que coinciden con los precios y los rendimientos de los bonos con cupón.

Existen variaciones de canje de cupón cero para satisfacer diferentes necesidades de inversión. A intercambio inverso sin cupón paga un anticipo fijo único al finalizar el contrato, lo que reduce el riesgo de crédito para la parte que paga. Debajo de canje permuta sin cupónuna parte que planea recibir una cantidad fija en la fecha de vencimiento puede usar la opción integrada para convertir un pago único en una serie de pagos fijos.

Los pagadores flotantes se beneficiarán de esta estructura si la volatilidad disminuye y las tasas de interés son relativamente estables antes de disminuir. También es posible pagar pagos a tipo variable en forma de una suma global en un swap con cupón cero como parte de un swap de intercambio sin cupón.

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